当地时间4月29日赤峰家具封边胶厂，谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊与Meta，这四总市值过10万亿美元的科技巨头，罕见地在同时间窗口披露2026年季度财务业绩。

　　单看数字，没有谁真正“爆雷”——营收全部预期，计净利润逼近1500亿美元。但盘后股价走向不同：Alphabet（谷歌母公司）飙涨7，Meta大跌7，亚马逊和微软小幅震荡，几乎收平。

　　走势分化的背后是资本市场的逻辑变化。过去两年，这四公司计向AI基础设施下了过5000亿美元的真金白银，华尔街曾经只需要个关于未来的“故事”，但现在，他们要求看到“收成”。

　　谷歌成大赢

　　在本次财报季中，核心的关键词疑是“兑现”。经过长时间的力积累，AI业务已从成本中心转变为增长引擎，然而，由于各商业模式的差异，AI带来的增长红利分布并不均匀。

　　谷歌是这次财报季的大赢。

　　谷歌母公司Alphabet季度营收逼近1100亿美元，同比增长22，净利润飙升81至626亿美元。其中，谷歌云（Google Cloud）营收次单季突破200亿美元，同比增幅达63，远市场预期50的增幅，主要受到企业AI解决案的驱动赤峰家具封边胶厂，也在规模上缩小了与亚马逊AWS和微软Azure的差距。

　　亮眼的是，其订单积压规模环比几乎翻倍，达到创纪录的4620亿美元。雄厚的在手订单，至少支持未来1-2年的云业务保持增长。

　　亚马逊季度总营收1815亿美元，同比增长17，净利润303亿美元同比大涨77。和谷歌云类似，AWS成为全财报“亮的那颗星”，当季收入376亿美元，同比增速28，创近三年快增速，但远低于谷歌。

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　　背后的驱动力来源于AI：AWS的AI相关收入年化运行率过150亿美元，较三年前的年化5800万美元扩大了260倍。

　　AWS季度末订单积压3640亿美元，且不包含近期与Anthropic签下的过1000亿美元新协议，这为未来几年的收入提供了确定。

　　微软在众竞争对手的云业务表现中显得平稳，但未达到惊艳。营收829亿美元，同比增长18，分析师预期赤峰家具封边胶厂，AI业务年化收入突破370亿美元，同比实现123的大幅增长。其中智能云业务营收347亿美元同比增长29，Azure及其他云服务收入增速达到了40。

　　不过，云业务增速已经连续三个季度维持在39左右，相比起其云业务的竞争对手亚马逊和谷歌，微软在竞争态势中显得有些“不够快”。CFO Amy Hood预计四财季Azure将维持39-40的增速，这意味着微软的云增长已经进入了个稳态平台期。

　　Meta的处境尴尬。季度营收563.1亿美元，同比增长33，于此前市场预估的554.5亿美元。但它的AI故事被锁定在广告法优化里。没有云业务可以对外售力，AI投入的回报依赖于广告点击率和单价的提升。

　　眼下的AI，已经不是水涨船的逻辑，而是强者恒强。在搜索和云两端都坐拥数据与力的谷歌，正在成为AI商业化的大受益者；而Meta，却是这场军备竞赛中代价沉重的玩。

　　资本支出继续狂飙

　　不管业绩如何，万能胶厂家四公司在AI上钱的步伐没有丝毫犹豫。为了维持AI竞赛的入场券，巨头们资本支出的门槛再度拉。

　　亚马逊季度的资本支出为442亿美元，虽然这其中有部分投入用于物流履约中心的建设，但亚马逊明确表示，主要驱动力在于对AI基础设施的投资。此前，亚马逊喊出2000亿美元的全年目标赤峰家具封边胶厂，较2025年增长53，是四里激进的。

　　“我们相信这是个巨大的机遇。”亚马逊CEO Andy Jassy在财报中表示。为此，亚马逊不惜重金度绑定Anthropic和OpenAI，投资数百亿美元。

　　不过，资本支出致其自由现金流从去年的点骤降到仅剩12亿美元，同比暴跌95。Andy Jassy还在股东信里表示，2026年的大部分资本开支将在2027年至2028年变现。投入如此巨大的亚马逊在变现路径似乎总比谷歌慢半拍。

　　投资者选择相信谷歌的逻辑，是因为它的“花钱率”正在得到验证。虽然资本支出企，但谷歌云的运营利润率却从17.8攀升到了32.9。

　　在资本支出上，谷歌季度的资本支出为357亿美元，将全年资本支出指引从先前的1750亿至1850亿美元上调到1800亿至1900亿美元。谷歌在财报会议中特别提到，公司目前“短期内受到计资源的限制”，暗示若能破力瓶颈，增长数字将加惊人。

　　微软相对保守些，资本支出319亿美元，同比增长49，但低于分析师预期的349亿美元，环比上季度的375亿美元也有所下降，华尔街开始担心微软的体量是否已经触及“天花板”。但其仍然确认2026年全年将达到1900亿美元资本支出，较市场此前共识预期1546亿美元大幅上调。

　　Meta把2026年全年资本支出指引从1150亿-1350亿美元上调至1250亿-1450亿美元，对于Meta的体量和业务结构来说，这笔支出显得头重脚轻。市场已经对Meta不惜切代价钱换增长的模式保持了度警惕。

　　面，其核心广告业务面临TikTok等竞品的挤压；另面，元宇宙部门Reality Labs依然在巨额亏损。此时，扎克伯格还要在AI上进行千亿的豪赌，且短期内看不到由AI驱动的收入爆发点。

　　有分析师指出，Meta的AI投入呈现出种“御扩张”的特征，如果不投入，广告业务份额会被侵蚀；投入了，又法像谷歌云那样直接转化为外部收入。财报发布后，Meta盘后股价重挫近7，几乎抹平了年初至今的全部涨幅。

　　把四公司的指引加在起，2026年它们在AI基础设施上的总支出将逼近7250亿美元，同比大增约77。

　　但在当下资本市场的解读逻辑里，AI时代的资本支出已经成了沉重的债务。公司宣布扩大开支，股价不涨反跌，除非你能证明每分钱都带有的ROI。目前唯成功说服市场的，只有谷歌。

　　谷歌有TPU、有Gemini、有搜索和YouTube两大现金牛、有云作为变现出口，站在有利的位置，向投资者给出了清晰的答案。相比之下，其他三的回答还不够透明，但留给它们的时间，可能没有想象中那么多。

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