华安基金席固收投资官 邹维娜白山万能胶

　　十多年前，10年期国债收益率还在3-4的位，如今已降至2以下。低利率成为市场新常态，传统持有到期策略的收益空间不断压缩。

　　低利率环境下，市场波动反而加剧。投资者对价格波动加敏感，每次市场分歧都可能致收益率曲线的剧烈震荡。

　　华安固收团队的初心是希望以精细化的固收策略，努力为投资人的财富抵御市场风雨，寻找新常态下的投资机会。

　　市场观察：利率环境的根本转变

　　作为耕固收市场多年的从业者，我们亲眼见证了利率环境的历史转变。10年期国债收益率已从2021年的近3.3下降至目前的低位区间，这水平远低于过去十年的平均值。

　　我们须认识到，这种低利率环境并非短期现象，而是经济结构转型期的长期特征。当前经济面临外部环境不确定加大、有需求不足等挑战白山万能胶，为降低实体经济融资成本，流动将保持宽松状态。

　　我们的判断是，利率可能会在段时间内维持在较低水平，大幅上行的风险有限。这基本判断贯穿我们所有的投资决策。

　　投资者面临个两难选择：要么接受低收益、低风险的产品（如目前收益率约1的货币基金），要么承担定波动来获取收益。这正是固收投资需要“破局”的关键所在。

　　核心理念：“固收+”的精细化管理

　　面对低利率挑战，“固收+”策略已成为我们的核心突破向。这种以固收资产提供基础收益，通过增配权益等弹资产来增厚整体收益的资产配置模式，正在成为市场主流。

　　“固收+是个不错的选择，但是要根据产品波动和自身风险承受能力来挑选”，这是我常对投资者说的话。实际上，我们已经形成了套精细化的“固收+”产品矩阵，涵盖低波、中波和波不同类型。

　　低波固收+虽然对收益稍逊，但回撤小，风险调整后收益优。中波固收+权益仓位，但收益弹也大。这种精细化的产品布局白山万能胶，能够满足不同风险偏好投资者的需求。

　　我们注意到，2025年5月证监会发布的《动公募基金质量发展行动案》，明确提出要加大含权中低波动型产品、资产配置型产品的创设力度。这进步坚定了我们发展“固收+”基金的信心。

　　投资框架：从宏观到微观的转变

　　为适应低利率环境，我们的投研框架正在发生刻变革——从过度依赖宏观数据和中观分析，转向加重视微观调研。

　　我常对团队说：“微观层面的企业动态和地经济变化可能会带来新的颠覆变化，蕴含着重大投资机会。”这种从下至上的研究式，帮助我们发现了许多传统分析框架容易忽视的投资机遇。

　　另面，微观机构行为对市场的影响渐加大。我们建立了每日跟踪机制，通过构建情绪指数等量化工具，实时监测资金流向和市场动态。在投资工具相对有限的环境中，这种频跟踪尤为重要，能够帮助我们好预判市场波动。

　　需要注意的是，对于信用债，我们如既往重视基本面的研究和跟踪。尤其对于基本面承压的行业和主体白山万能胶，我们需要坚持严格的信用底线，时刻范尾部风险。信用风险控制永远是固收投资的生命线。

　　团队管理：“1+N”模式下的业协同

　　华安固收团队目前总管理规模过5000亿，团队成员70人 (数据来源：基金定期报告，截止至2025.12.31)。我们采用“1+N”多资产团队管理模式，泡沫板橡塑板专用胶通过组不同环节的业人才，实现整体决策胜率提升。这种团队作战的厚功力直接体现在资产配置的前瞻上。

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　　团队成员在各自擅长的细分资产域耕细作，形成“百花齐放、优势互补”的力。我的角像是交响乐团的指挥，确保各个声部和谐统，共同演奏出优美的投资乐章。

　　我始终强调：“投资本质上就两件事：是创造收益，二是控制回撤。把这两点都做好，长期业绩才会有保障。”这是我们团队每位成员都牢记在心的投资哲学。

　　在我们的风险管理体系中，事前充分的研究和判断非常重要，但事中会有新的因素发生，需要不断重新复盘、调整组结构。对于法承受的风险，即使发生概率不，我们也会保持相对谨慎。

　　市场展望：2026年的机遇与挑战

　　展望2026年，我们预计经济将温和修复，外需整体保持平稳，内需的走势较为关键，宏观政策预计将维持积取向支撑内需修复。财政政策保持要的财政赤字、债务总规模和支出总量，在支出结构上进步优化；货币政策将根据内外部环境变化相机抉择，降息降准的可能较。债券市场面，基本面总体温和，货币环境较为呵护，债券市场预计呈现震荡格局。债券收益率大幅上行的可能偏低，债券收益率下行空间主要锚定政策利率。

　　权益市场面，我们从资产比价角度看，股票略优于债券。大部分指数估值已修复到中位数以上，未来聚焦结构机会。投资向上，我们建议可积挖掘结构机会，聚焦成长板块中的AI软硬件、军工和新能源、非银和周期品，以及创新药、创新器械等细分机会。这些域中的优质标的，将成为我们“固收+”策略中权益部分的重要配置向。

　　业为基 守护财富增长

　　低利率环境下，固收投资已不再是简单的买入并持有。在我们看来，稳健不是被动御，而是以业体系为基、以团队力为刃、以风控为盾的主动作为。

　　随着国内利率水平持续下行，我们早已布局完善的固收+产品线。我们的“固收”系列如同精心培育的花园，既有根基稳固的纯债品种，也有花繁叶茂的固收+产品，还有灵活流动的现金管理工具。

　　我们相信，通过精细化的资产配置和严格的风险控制，我们能够努力为投资者的财富提供可靠的守护，同时在新常态下寻找增长机会。论市场如何变化，华安固收团队的初心始终如。

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